根據(jù)中山證券5月15日發(fā)布貝因美的研究報(bào)告稱，2013年5月10日,參加了貝因美投資者見(jiàn)面會(huì)并參觀了公司的生產(chǎn)基地。通過(guò)與公司高層的充分交流,對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景以及行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)有了深入客觀的了解。

國(guó)內(nèi)企業(yè)龍頭行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。公司在2013年第一季度實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入31%的高增長(zhǎng),已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度環(huán)比快速增長(zhǎng)。目前產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近100%,產(chǎn)品供不應(yīng)求。但毛利率水平略有下降,這與“高營(yíng)銷、高成長(zhǎng)”的公司戰(zhàn)略密不可分。未來(lái)隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,成本不斷上升,公司的毛利率水平還將受到侵蝕。

政策給力市場(chǎng)份額或?qū)⒉粩嗵嵘９灸壳霸谥袊?guó)嬰兒奶粉市場(chǎng)排名第四,國(guó)內(nèi)企業(yè)排名第一,市場(chǎng)份額規(guī)模在10%左右。國(guó)家最近頒布的進(jìn)口奶粉檢疫方法將使原先海外貼牌的“假洋奶粉”逐步退出中國(guó)市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)目前共有200個(gè)洋品牌奶粉,但真正在海外擁有相當(dāng)知名度的品牌奶粉所占比例很小。新規(guī)則執(zhí)行后,貝因美等公司將會(huì)快速取得原先品牌留下的市場(chǎng)份額,市場(chǎng)份額或不斷提升,龍頭地位不斷鞏固。

自建奶源重視品質(zhì)。公司將投資2.8億投資在安達(dá)建立萬(wàn)頭牧場(chǎng)計(jì)劃。未來(lái)還將依據(jù)市場(chǎng)需求情況,在中國(guó)和海外建立更多的中型牧場(chǎng)。

重視研發(fā)立志成為中國(guó)媽媽的首選。公司十分注重研發(fā),目前共設(shè)有12個(gè)研發(fā)中心,覆蓋從產(chǎn)品到基因研究等所有領(lǐng)域。公司每年投入的研發(fā)費(fèi)用率占比約為3%,這都大大提升了公司產(chǎn)品的品質(zhì)。此外,公司在針對(duì)中國(guó)人母乳喂養(yǎng)的特征投入巨資進(jìn)行研究,產(chǎn)品取得了廣大客戶的信任。

轉(zhuǎn)型服務(wù)不斷提升客戶忠誠(chéng)度。目前公司銷售的主要渠道是傳統(tǒng)商超和嬰童店。公司領(lǐng)先國(guó)內(nèi)其他嬰兒奶粉廠的關(guān)鍵就在于認(rèn)識(shí)到服務(wù)在整個(gè)銷售體系中的重要性。公司正從傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)向成為“生養(yǎng)教”服務(wù)的提供商,服務(wù)成為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

估值合理中長(zhǎng)期看好。預(yù)計(jì)公司2013~2015年EPS分別為1.71、2.06和2.72元。給予30倍的PE,目標(biāo)價(jià)格51元。